Sailun Group Co.Ltd(601058) ( Sailun Group Co.Ltd(601058) )
Points forts de l’investissement : la société a annoncé le rapport trimestriel 2022, les trois premiers trimestres de 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 16,718 milliards de yuans, soit une augmentation de 26,22% en glissement annuel ; réaliser un bénéfice net attribuable au public de 1,065 milliard de yuans, soit une augmentation de 6,24% en glissement annuel, un bénéfice par action de 0,35 yuan. Au troisième trimestre, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 6,225 milliards de yuans, en hausse de 35,52 % en glissement annuel et de 10,56 % en glissement annuel ; un bénéfice net de 350 millions de yuans, en hausse de 17,17 % en glissement annuel et en baisse de 10,91 % en glissement annuel.
Au troisième trimestre, les ventes ont connu une croissance plus rapide et les performances sont restées stables. La société est l’une des principales entreprises de pneumatiques en Chine. Ses produits comprennent des pneus radiaux tout acier, des pneus radiaux semi-acier et des pneus à théorie non publique, largement utilisés dans les voitures, les bus, les camions, les véhicules lourds, les véhicules spéciaux, etc. Au cours des trois premiers trimestres de cette année, la production et les ventes de pneus de la société ont atteint 331003 et 345439 millions, soit une baisse de 0,73 et une hausse de 3,22% respectivement. Au troisième trimestre, la production et les ventes de pneus de la société ont été respectivement de 10,229 millions et 12,182 millions, avec une production en hausse de 6,80 % et des ventes en hausse de 12,44 % en glissement annuel. Depuis le second semestre de l’année, l’économie mondiale subit une pression à la baisse plus importante, la demande de pneus sur le marché étranger est en baisse, et les concessionnaires ont continué à déstocker. Dans ces conditions, le volume des ventes de la société au troisième trimestre a enregistré une croissance par rapport au marché, assurant ainsi la croissance des performances de la société. En termes de prix, le prix de vente moyen des pneus de la société au cours des trois premiers trimestres était de 443,03 RMB par pneu, en hausse de 24,76 % en glissement annuel, dont un prix moyen de 474,93 RMB par pneu au troisième trimestre, en hausse de 24,20 % en glissement annuel et de 5,58 % en séquentiel. L’augmentation du prix de vente est principalement due à l’amélioration du mix produit et à la hausse des prix des matières premières. Grâce à l’augmentation des volumes et des prix, le chiffre d’affaires de la société au troisième trimestre a atteint 6,225 milliards de RMB, soit une augmentation de 35,52 % en glissement annuel et de 10,56 % en séquentiel.
En termes de rentabilité, la marge brute consolidée de la Société pour les trois premiers trimestres de 2022 était de 17,99 %, soit une légère baisse de 2,24 points de pourcentage en glissement annuel. La marge bénéficiaire brute au troisième trimestre était de 17,55 %, soit une augmentation de 0,21 point de pourcentage en glissement annuel et une diminution de 1,77 point de pourcentage en séquentiel. Le ratio de dépenses de la société pour les trois premiers trimestres s’est établi à 9,57 %, soit une baisse de 2,19 points de pourcentage en glissement annuel. Les prix du caoutchouc naturel, du caoutchouc synthétique, du noir de carbone et des câbles d’acier, qui sont les principales matières premières de l’entreprise, sont généralement en hausse depuis cette année. Au troisième trimestre, le prix global des principales matières premières a augmenté de 11,22 % en glissement annuel, et a diminué de 0,97 % en glissement annuel. Par conséquent, la société a réalisé un bénéfice net de 1,065 milliard RMB au cours des trois premiers trimestres, soit une augmentation de 6,24 % en glissement annuel, dont un bénéfice net de 350 millions RMB au troisième trimestre, soit une augmentation de 17,17 % en glissement annuel et une baisse de 10,91 % en séquentiel.
Le fret maritime et les coûts des matières premières en baisse, les bénéfices tardifs devraient augmenter. 2020 depuis le second semestre de l’année, dans l’épidémie sur l’impact de la logistique maritime et l’assouplissement monétaire mondial et d’autres facteurs pour promouvoir les entreprises de pneumatiques, le coût des matières premières et les coûts d’expédition ont fortement augmenté, formant une suppression de la rentabilité, les entreprises de pneumatiques déclinent généralement dans les marges bénéficiaires brutes. Depuis cette année, avec la Réserve fédérale qui continue à augmenter les taux d’intérêt, la politique monétaire mondiale qui continue à se resserrer, les prix des produits de base ont commencé à baisser progressivement. Au troisième trimestre, les prix des matières premières de l’entreprise ont commencé à baisser, et l’avenir devrait continuer à le faire. En outre, les frais de transport maritime ont diminué rapidement depuis le second semestre de l’année et sont maintenant tombés à des niveaux historiquement bas. Avec la baisse du coût des matières premières et des frais d’expédition, la rentabilité de l’entreprise devrait augmenter à l’avenir.
Les projets outre-mer progressent régulièrement et l’augmentation de la capacité de production contribue à soutenir la croissance. Ces dernières années, la société a construit un certain nombre de bases de production au Vietnam, au Cambodge et dans d’autres pays. Grâce à l’expansion rapide de la capacité de production à l’étranger, elle a réussi à augmenter sa part de marché mondiale et à accroître rapidement ses performances. Dans le contexte du double anti-backlash américain, les bases de production de l’entreprise en Asie du Sud-Est présentent des avantages significatifs. À l’avenir, la capacité de production de l’entreprise continuera d’augmenter, ce qui favorisera la croissance des performances futures. La société a récemment annoncé son intention de lever des fonds par l’émission d’obligations convertibles pour la production annuelle de 3 millions d’ensembles de pneus radiaux semi-steel, 1 million d’ensembles de pneus radiaux tout acier et 50 000 tonnes de pneus hors route au Vietnam et 9 millions d’ensembles de pneus radiaux semi-steel au Cambodge, en accélérant la mise en place de projets à l’étranger et en promouvant l’expansion de la capacité de production à l’étranger. En outre, la société a construit un certain nombre de projets de production à Qingdao, Dongying, Weifang et d’autres endroits, et il y a une plus grande marge de manœuvre pour l’augmentation future de la capacité de production.
Ces dernières années, grâce aux avantages en termes de coûts, la part de marché mondiale des entreprises chinoises de pneumatiques a augmenté, passant de 5 % en 2002 à 17 % actuellement. Avec l’essor progressif de l’industrie automobile chinoise, la croissance rapide des exportations de voitures devrait permettre au marché national des pneumatiques de se développer davantage. La future capacité de production de l’entreprise en dehors de la Chine a une grande expansion, l’échelle et les avantages de coût à consolider davantage, est censé aider la croissance soutenue de la performance.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : Le BPA de la société devrait être de 0,50 RMB et 0,76 RMB en 2022 et 2023, avec un PE de 18,43 fois et 12,18 fois, respectivement, sur la base du cours de clôture de 9,26 RMB le 14 novembre. La valorisation de la société est raisonnable, et compte tenu de la position de la société dans le secteur, la société est notée “Hold”.
Risques : l’avancement des nouveaux projets n’est pas celui escompté, les prix des matières premières augmentent fortement, les changements de politique.
