Sobute New Materials Co.Ltd(603916) ( Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
Points forts des investissements
Événement : Le 26 octobre, la société a publié son rapport trimestriel 2022, au cours de la période considérée, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 2,71 milliards, YoY-16,0%, un bénéfice net attribuable à la mère de 240 millions, YoY-35,8%, un bénéfice net après déduction de 210 millions, YoY-39,2%. Les recettes d’exploitation du trimestre unique Q3, le bénéfice net attribuable à la mère de la mère, le bénéfice net après déduction de 0,6 milliard, YoY-970, 0,7, 0,6 milliard respectivement. -18,6%, -52,7%, -61,2%, respectivement -6,6%, -14,9%, -31,8% en glissement annuel.
Les ventes d’agents réducteurs d’eau et de matériaux fonctionnels ont été mises sous pression en raison de la faiblesse de la demande. Au troisième trimestre, l’activité d’agents réducteurs d’eau de la société (y compris l’agent réducteur d’eau à haute performance et l’agent réducteur d’eau à haute efficacité) a réalisé un revenu de 660 millions d’euros, -21,1 % en glissement annuel, -3,6 % en glissement annuel ; les ventes ont atteint 317000 tonnes, -24,7 % en glissement annuel, -4,2 % en glissement annuel, ce qui, selon nous, a été principalement affecté par l’affaiblissement de la demande immobilière en aval, selon les données du Bureau national des statistiques. Janvier-octobre : zone de construction de logements neufs -37,8 % en glissement annuel ; prix moyen de 2087 RMB/tonne, +4,9 % en glissement annuel, amélioration de 14 RMB/tonne (+0,6 %) en glissement annuel ; le système de prix reste relativement stable, la tendance devrait se poursuivre. 22Q3 : matériaux fonctionnels : recettes de 120 millions, 30,2 % en glissement annuel, 9,7 % en glissement annuel ; volume des ventes de 71 000 tonnes, -10,5 % en glissement annuel. 27,7 %, -3,2 % en glissement annuel ; prix moyen de RMB1 769/tonne, en baisse de 6,8 % en glissement annuel, ce qui, selon nous, est principalement dû aux fluctuations de la structure des produits. Comme l’activité de test étend son champ + développement géographique et maintient une bonne synergie avec l’activité des additifs, nous nous attendons à ce que l’activité de test de la société maintienne une croissance relativement solide au cours de la période considérée.
La rentabilité a diminué et le flux de trésorerie est resté sous pression. La marge brute et la marge nette au 22T3 étaient respectivement de 30,7 % et 8,9 %, soit -3,2 % et -0,8 % en glissement annuel, avec des prix de produits relativement stables et un prix moyen des matières premières en baisse (selon les données du vent, le prix moyen de l’oxyde d’éthylène au 22T3 était de 6 861 RMB/tonne, soit -13,9 % en glissement annuel). Le ratio des dépenses de la période 22T3 s’est établi à 22,1 %, en hausse de 5,1 % en glissement annuel, avec des ratios de dépenses de vente, d’administration et de R&D en hausse de 3,3, 1,8 et 0,3 % respectivement en glissement annuel, ce qui, selon nous, est principalement dû à l’augmentation de l’amortissement des dépenses en raison de la baisse des revenus en glissement annuel. Le flux de trésorerie net d’exploitation pour la période considérée a été de -0,06 milliard, soit une baisse de 170 millions par rapport à la même période de l’exercice 21, le flux de trésorerie net diminuant davantage, principalement en raison d’une augmentation de la trésorerie versée par rapport à la même période de l’exercice précédent.
Construction régulière de la capacité de production, optimiste quant à la diversification des activités de l’entreprise et au développement synergique. En ce qui concerne le segment des agents réducteurs d’eau, selon SSE e-interactive, la base de Guangdong Jiangmen est entrée dans la phase d’essai de production, la société devrait améliorer progressivement la disposition de la Chine du Sud, la part de marché devrait encore augmenter. Pour le segment des matériaux fonctionnels, la construction principale de la base de Zhenjiang devrait être achevée d’ici la fin de l’année, et devrait être mise en production en avril-mai 2023, et la part de revenus des matériaux fonctionnels devrait continuer à augmenter, et la société devrait accélérer sa croissance en une entreprise orientée sectorforme. Pour l’activité de test, grâce à l’expansion du domaine + l’expansion géographique, devrait continuer à forcer. L’entreprise s’emploie également à mettre en place des membranes d’étanchéité, à promouvoir l’extension de l’entreprise de l'”étanchéité rigide” à l'”étanchéité souple”, afin de parvenir à un développement synergique diversifié des activités.
Conseil d’investissement : nous avons abaissé le bénéfice net attribuable sur 22-24 ans à 350450/600 millions (prévision initiale de bénéfice net attribuable sur 22-24 ans de 550650/760 millions), en tenant compte principalement de l’affaiblissement de la demande de biens immobiliers, le taux de croissance des ventes de la société a ralenti, réduisant les hypothèses de ventes. Les prévisions de bénéfices ajustés correspondent au PE actuel du cours de l’action de 20, 16, 12 fois. Compte tenu de l’expansion continue de la capacité de production de l’entreprise, de l’amélioration continue de l’agencement national et de la croissance accélérée en une entreprise orientée vers les sectorformes, nous maintenons la note “achat”.
Risques : la demande n’est pas celle attendue ; baisse des prix en raison de la concurrence accrue dans le secteur ; augmentation significative du prix des matières premières.
